TY - JOUR TI - Монетизация глобального долга: погашение или кризис T2 - Экономический журнал ВШЭ IS - Экономический журнал ВШЭ KW - ликвидность KW - монетизация KW - глобальный долг KW - секьюритизация активов AB - Предлагается простая модель монетизации глобальной задолжен­ности, беспрецедентный рост которой является одним из последствий накопления  ликвидности.В модели стохастическая динамика ликвидности и долгов имеет режимы, которые различаются характером взаимодействия компонент стандартного портфеля «деньги - долги». В режиме «завершенного» рын­ка, которому соответствует аналог уравнения Блека - Шоулза, задолженность полностью монетизируется и погашается. Когда финансовая система переходит  в режим «избыточной ликвидности», а совокупный спрос инвесторов переключается в основном на приобретение активов, это уравнение редуцируется к линейному уравнению первого порядка. Погашение текущей задолженности новыми долговыми обязательствами, например «векселями, обеспеченными активами, ABCP», ускоряет рост стоимости глобального долга и усиливает положительные обратные связи во взаимодействии инвесторов. Перестройка микроорганизации рынка, по мере приближения объема ликвидности к своему критическому значению, формирует перколационный кластер покупателей долга, имеющий фрактальную размерность. В критической точке рынок денег и долгов вырождается, поскольку конечный объем ликвидности не может монетизировать сколь угодно большие размеры задолженности. Этот режим моделируется нелинейным дифференциальным уравнением, решение которого имеет сингулярную точку.По аналогии с процессами перколации на обычных ячеистых 2D-сетях, вычисляется ряд параметров глобальных финансов. Модель показывает, что движущие силы кредитного кризиса 2007 г. - секьюритизация активов и финансовые нововведения - способны  привести гло­бальные финансы к катастрофе, причем вероятность коллапса для текущего состояния системы оказывается равной 27%. AU - А. Д. Смирнов UR - https://ej.hse.ru/2007-11-4/26552458.html PY - 2007 SP - 467-519 VL - 11