@ARTICLE{26543120_132225596_2014, 
	author = {А. Д. Смирнов}, 
	keywords = {, финансовый рычаг, логистическая модель, гамма-распределение, экспонента Ляпуноваобеспечение активов ресурсами},
	title = {Обеспечение активов макрофинансовой системы и стохастическая динамика рычага},
	journal = {Экономический журнал ВШЭ},
	year = {2014},
	volume = {18},
	number = {2},
	pages = {183-215},
	url = {https://ej.hse.ru/2014-18-2/132225596.html},
	publisher = {},
	abstract = {Данная статья продолжает исследование логистической модели финансового рычага, которое проводится в контексте соотношения стоимости финансовых активов и реальных ресурсов. Обсуждаются экономические предпосылки модели, в частности, аналогия между макрофинансовой системой и займами с возобновляемым залогом. Рассматриваются результаты эмпирической апробации логистической модели на данных МВФ о глобальных финансах, включая кризис 2008 г. Гипотеза стационарного гамма-распреде­ления случайного рычага используется для нахождения размеров мировых финансовых активов, обеспеченных ресурсами (мировым ВВП). Раскрывается экономический смысл экспоненты Ляпунова для стохастической модели, которая служит «мерой доверия», т.е. уверенности инвесторов в платежеспособности финансовой системы. Утрата уверенности инвесторов в погашении долга вызывает редукцию гамма-распределения рычага к экспоненциально­му распределению, что является сигналом расстройства рынка кредитов. Несмотря на практическую идентичность экономической интерпретации де­терминированной и стохастической моделей, их поведение может существенно различаться. Так, высокая зашумленность динамики рычага может вызвать в долгосрочном периоде уклонение траекторий решений стохастической системы от стационарного состояния. Обратно, лишь малая волатильность рычага гарантирует сходимость стохастических траекторий, причем не к его ожидаемой величине, а к моде. Критическая рассогласованность стои­мости ресурсов и финансовых активов возникает не только из-за избыточных заимствований, накопление которых происходит при раздувании финансового пузыря (вдоль ветви Мински). «Токсичные» активы могут формироваться из-за нежелания инвесторов брать займы в достаточных количествах для рефинансирования долга, например, по причине высокой волатильности рынков. Так, снижение обеспеченности активов мировой финансовой системы, измеряемой величиной рычага на единицу ВВП, вызвало формирование токсичных активов, объем которых в 2012 г. достиг примерно 16 трлн долл.},
	annote = {Данная статья продолжает исследование логистической модели финансового рычага, которое проводится в контексте соотношения стоимости финансовых активов и реальных ресурсов. Обсуждаются экономические предпосылки модели, в частности, аналогия между макрофинансовой системой и займами с возобновляемым залогом. Рассматриваются результаты эмпирической апробации логистической модели на данных МВФ о глобальных финансах, включая кризис 2008 г. Гипотеза стационарного гамма-распреде­ления случайного рычага используется для нахождения размеров мировых финансовых активов, обеспеченных ресурсами (мировым ВВП). Раскрывается экономический смысл экспоненты Ляпунова для стохастической модели, которая служит «мерой доверия», т.е. уверенности инвесторов в платежеспособности финансовой системы. Утрата уверенности инвесторов в погашении долга вызывает редукцию гамма-распределения рычага к экспоненциально­му распределению, что является сигналом расстройства рынка кредитов. Несмотря на практическую идентичность экономической интерпретации де­терминированной и стохастической моделей, их поведение может существенно различаться. Так, высокая зашумленность динамики рычага может вызвать в долгосрочном периоде уклонение траекторий решений стохастической системы от стационарного состояния. Обратно, лишь малая волатильность рычага гарантирует сходимость стохастических траекторий, причем не к его ожидаемой величине, а к моде. Критическая рассогласованность стои­мости ресурсов и финансовых активов возникает не только из-за избыточных заимствований, накопление которых происходит при раздувании финансового пузыря (вдоль ветви Мински). «Токсичные» активы могут формироваться из-за нежелания инвесторов брать займы в достаточных количествах для рефинансирования долга, например, по причине высокой волатильности рынков. Так, снижение обеспеченности активов мировой финансовой системы, измеряемой величиной рычага на единицу ВВП, вызвало формирование токсичных активов, объем которых в 2012 г. достиг примерно 16 трлн долл.}
}