Современная токенизация денег и активов: формы, особенности и перспективы для России

Аннотация

В статье раскрыто экономическое содержание процесса токенизации де­нег и активов, определены основные типы и формы токенизированных денег, обозначены ключевые характеристики цифровых валют центральных банков, обеспеченных стейблкойнов и токенизированных депозитов. В ходе исследования рассмотрены особенности функционирования новых механизмов финансирования, в результате которых выпускаются инвестиционные, утилитар­ные и гибридные токены, определены основные формы токенизированных реальных активов, идентифицированы преимущества и риски токенизации, обозначены глобальные тренды в cфере токенизации реальных активов и определены особенности современного развития рынка цифровых финансовых активов (ЦФА) в России. В результате исследования сделаны выводы о том, что переход от широкого применения электронных форм денег и активов к токенизированным формам символизирует переход от этапа цифровых цент­рализованных финансов к этапу институциональных децентрализованных финансов. Установлено, что основными формами токенизированных денег в настоящее время являются цифровые деньги центрального банка и токенизи­рованные деньги коммерческих банков и небанковских финансовых учреждений. При этом, если первые выпускаются в виде цифровых валют центральных банков для розничных платежей и/или оптовых расчетов, то вторые – в форме токенизированных депозитов и обеспеченных стейблкойнов. Несмотря на то, что токенизация не меняет экономическую природу денег, она наделяет их новыми свойствами и позволяет расширить набор выполняемых ими функ­ций. Широкое использование токенизированных денег позволяет одновременно увеличить скорость расчетов, повысить их прозрачность и сократить транзакционные издержки. В то же время в области токенизациии активов появление в обороте нативных инвестиционных, утилитарных и гибридных токенов в результате применения новых механизмов финансирования ICO, IEO и IDO способствовало расширению форм финансирования, упрощению про­цедур доступа к финансовым ресурсам для стартапов и венчуров и стало предтечей перехода к глобальной токенизации реальных активов, как финансовых, так и нефинансовых. В настоящее время основными формами токенизированных активов выступают токенизированные денежные обязательства; токенизированные товары; токенизированные государственные ценные бумаги; токенизированные акции, корпоративные облигации и паи в частных фондах денежного рынка; токенизированная недвижимость; токенизированные частные кредиты и др. Главные достоинства токенизации финансовых и реальных активов состоят в повышении эффективности использования капитала; демократизации доступа рыночных участников; экономии операцион­ных расходов; улучшении соответствия регуляторным и аудиторским требо­ва­ниям; возможности формирования более гибкой и эффективной инфраструктуры финансового рынка. Однако высокая стоимость внедрения, нормативно-правовая неопределенность, отсутствие согласованной внутристрановой и международной финансовой инфраструктуры и др. существенно сдерживают развитие токенизации активов в большинстве стран мира. Токенизация финансовых и реальных активов в России, осуществляемая в рамках отечественного рынка ЦФА, отличается от процессов токенизации активов реаль­ного мира, реализуемых на международном уровне, наличием институциональных, платформенных и маркетинговых особенностей, обусловленных нормативными ограничениями и позицией Банка России. Подобные особенности развития отечественного рынка ЦФА с одной стороны, способствуют снижению рисков рыночных участников и усилению регуляторного контроля со стороны регулятора, c другой стороны, тормозят развитие рынка токенизированных активов, ограничивая его ликвидность и снижая возможности участия на нем зарубежных эмитентов и инвесторов.