Способствуют ли сделки цифровых экосистем росту слияний?
Аннотация
В статье мы оцениваем, как сделки экономической концентрации крупнейших российских цифровых экосистем – VK, Сбер, Яндекс, МТС и Т-Банк – отражаются на последующей активности сделок слияний и поглощений в затронутых отраслях в период между 2001 и 2025 гг. Для этого мы используем базу из 10415 сделок экономической концентрации. Мы определяем «воздействие» на уровне сектор–месяц: наблюдение считается подвергшимся воздействию, если в соответствующем месяце в секторе произошла хотя бы одна сделка с участием цифровой экосистемы. Эмпирический дизайн включает два взаимодополняющих этапа. Сначала мы строим модель с двунаправленными фиксированными эффектами, которая позволяет выявить связь между сделками цифровых экосистем и количественными показателями M&A-активности отрасли: после экосистемного приобретения количество сделок растет, а их средняя стоимость снижается. Затем динамическая разность разностей с панельным мэтчингом позволяет идентифицировать причинный эффект. Сопоставление секторов основано на трехмесячной предыстории воздействия и взвешивании по мере склонности, что обеспечивает удовлетворительный баланс ковариат. Полученные оценки показывают: после сделки экономической концентрации с цифровыми экосистемами частота сделок в отрасли увеличивается, тогда как агрегированная стоимость остается неизменной. Результаты указывают на структурный сдвиг: крупные платформы стимулируют более частые, но менее капиталоемкие сделки, что усложняет мониторинг рынка при действующем пороге обязательного уведомления в 7 млрд руб. Поэтому и новое регулирование платформ по принципу привратников, которое в настоящий момент активно обсуждается, позволит учитывать такие серии небольших, но в сумме значимых приобретений.
Скачивания
Литература
Abadie A. (2005) Semiparametric Difference-in-Differences Estimators. The Review of Economic Studies, 72, 1, pp. 1–19. DOI: https://doi.org/10.1111/0034-6527.00321
Abadie A., Athey S., Imbens G., Wooldridge J. (2017) When Should You Adjust Standard Errors for Clustering? WP24003. National Bureau of Economic Research. DOI: https://doi.org/10.3386/w24003
Aghion P., Bloom N., Blundell R., Griffith R., Howitt P. (2005) Competition and Innovation: An Inverted-U Relationship. The Quarterly Journal of Economics, 120, 2, pp. 701–728. DOI: https://doi.org/10.1162/0033553053970214
Altomonte C., El-Mallakh N., Sonno T. (2024) Business Groups, Strategic Acquisitions and Innovation. CEP Discussion Papers (CEPDP1996). London: London School of Economics and Political Science, Centre for Economic Performance. Available at: http://eprints.lse.ac.uk/id/eprint/126757
Autor D., Dorn D., Katz L.F., Patterson C., Reenen J.V. 2017) Concentrating on the Fall of the Labor Share. The American Economic Review, 107, 5, pp. 180–185. DOI: https://doi.org/10.1257/aer.p20171102
Barsy L.D., Gautier A. (2024) Big Tech Acquisitions and Innovation: An Empirical Assessment. CESifo Working Paper no 11025. Available at: https://ssrn.com/abstract=4783705 DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.4783705
Bond-Smith S. (2019) The Impact of Compatibility on Innovation in Markets with Network Effects. Economics of Innovation and New Technology, 28, 8, pp. 816–840. DOI: https://doi.org/10.1080/10438599.2018.1563936
Bryan K.A., Hovenkamp E. (2020) Antitrust Limits on Startup Acquisitions. Review of Industrial Organization, 56, pp. 615–636. DOI: https://doi.org/10.1007/s11151-020-09751-5
Cabral L.M.B. (2018) Standing on the Shoulders of Dwarfs: Dominant Firms and Innovation Incentives. CEPR Discussion Paper no DP13115. Available at: https://ssrn.com/abstract=3235598
Cunningham C., Ederer F., Ma S. (2021) Killer Acquisitions. Journal of Political Economy, 129, 3, pp. 649–702. DOI: https://doi.org/10.1086/712506
Davydova D. (2024) Innovative Intangible Assets in M&As: The Impact of Radical and Incremental Innovations on Acquirer Firms. Available at: https://sites.google.com/view/daria-davydova/home#h.6h0dlresu1z4 DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.5011552
De Loecker J., Eeckhout J. (2018) Global Market Power. National Bureau of Economic Research, no w24768. DOI: https://doi.org/10.3386/w24768
Dijk E.S., Moraga-González J.L., Motchenkova E. (2024) How Do Start-up Acquisitions Affect the Direction of Innovation? The Journal of Industrial Economics, 72, 1, pp. 118–156. DOI: https://doi.org/10.1111/joie.12349
Easterbrook F.H. (1984) Limits of Antitrust. Texas Law Review, 63, p. 1.
Etro F. (2019) Mergers of Complements and Entry in Innovative Industries. International Journal of Industrial Organization, 65(C), pp. 302–326. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ijindorg.2019.04.004
Fudenberg D., Tirole J. (1984) The Fat-Cat Effect, the Puppy-Dog Ploy, and the Lean and Hungry Look. The American Economic Review, 74, 2, pp. 361–366.
Gautier A., Lamesch J. (2021) Mergers in the Digital Economy. Information Economics and Policy, 54. DOI: https://doi.org/10.1016/j.infoecopol.2020.100890
Goodman-Bacon A. (2021) Difference-in-Differences with Variation in Treatment Timing. Journal of Econometrics, 225, 2, pp. 254–277. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2021.03.014
Gutiérrez G., Philippon T. (2016) Investment-less Growth: An Empirical Investigation. National Bureau of Economic Research, no w22897. DOI: https://doi.org/10.3386/w22897
Imai K., Kim I.S., Wang E.H. (2023) Matching Methods for Causal Inference with Time-Series Cross-Sectional Data. American Journal of Political Science, 67, 3, pp. 587–605. DOI: https://doi.org/10.1111/ajps.12685
Imbens G.W., Rubin D.B. (2015) Causal Inference in Statistics, Social, and Biomedical Sciences. Cambridge University Press. DOI: https://doi.org/10.1017/CBO9781139025751
Letina I., Schmutzler A., Seibel R. (2024) Killer Acquisitions and Beyond: Policy Effects on Innovation Strategies. International Economic Review, 65, 2, pp. 591–622. DOI: https://doi.org/10.1111/iere.12689
Markova O.A., Stavniychuk A.Y. (2024) Changes in Antitrust Regulation and Merger Activity in Russia: Price Manipulations and Need for Additional Antitrust Scrutiny. Voprosy Ekonomiki, 10, pp. 94–109. (In Russ.) DOI: https://doi.org/10.32609/0042-8736-2024-10-94-109
Motta M., Peitz M. (2021) Big Tech Mergers. Information Economics and Policy, 54. DOI: https://doi.org/10.1016/j.infoecopol.2020.100868
Motta M., Tarantino E. (2021) The Effect of Horizontal Mergers, When Firms Compete in Prices and Investments. International Journal of Industrial Organization, 78. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ijindorg.2021.102774
Norbäck P.J., Persson L., Tåg J. (2014) Acquisitions, Entry, and Innovation in Oligopolistic Network Industries. International Journal of Industrial Organization, 37, pp. 1–12. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ijindorg.2014.07.003
Phillips G.M., Zhdanov A. (2013) R&D and the Incentives from Merger and Acquisition Activity. The Review of Financial Studies, 26, 1, pp. 34–78. DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhs109
Prado T.S., Bauer J.M. (2022) Big Tech Platform Acquisitions of Start-ups and Venture Capital Funding for Innovation. Information Economics and Policy, 59. DOI: https://doi.org/10.1016/j.infoecopol.2022.100973
Rauh A., Kim I.S., Imai K. (2025) PanelMatch: Matching Methods for Causal Inference with Time-Series Cross-Section Data. arXiv preprint arXiv:2503.02073.
Schmalensee R. (1992) Sunk Costs and Market Structure: A Review Article. The Journal of Industrial Economics, pp. 125–134. DOI: https://doi.org/10.2307/2950504
Shastitko A.E., Kurdin A.A., Filippova I.N. (2023) Meso-Institutions for Digital Ecosystems. Voprosy Ekonomiki, 2, pp. 61–82. (In Russ.) DOI: https://doi.org/10.32609/0042-8736-2023-2-61-82
Stavniychuk A.Y., Markova O.A. (2023) «Acquire and Leave»: Effects of Startups Acquisitions by Digital Ecosystems. Upravlenets, 14, 5, pp. 83–105. DOI: https://doi.org/10.29141/2218-5003-2023-14-5-6
Stiebale J., Szücs F. (2022) Mergers and Market Power: Evidence from Rivals’ Responses in European Markets. The RAND Journal of Economics, 53, 4, pp. 678–702. DOI: https://doi.org/10.1111/1756-2171.12427
Sun L., Abraham S. (2021) Estimating Dynamic Treatment Effects in Event Studies with Heterogeneous Treatment Effects. Journal of Econometrics, 225, 2, pp. 175–199. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2020.09.006
Syverson C. (2019) Macroeconomics and Market Power: Context, Implications, and Open Questions. Journal of Economic Perspectives, 33, 3, pp. 23–43. DOI: https://doi.org/10.1257/jep.33.3.23
Wen W., Zhu F. (2019) Threat of Platform-Owner Entry and Complementor Responses: Evidence from the Mobile App Market. Strategic Management Journal, 40, 9, pp. 1336–1367. DOI: https://doi.org/10.1002/smj.3031
Wollmann T.G. (2019) Stealth Consolidation: Evidence from an Amendment to the Hart-Scott-Rodino Act. The American Economic Review: Insights, 1, 1, pp. 77–94. DOI: https://doi.org/10.1257/aeri.20180137
Wooldridge J.M. (2025) Two-Way Fixed Effects, the Two-Way Mundlak Regression, and Difference-in-Differences Estimators. Empirical Economics, 69, 5, pp. 2545–2587. DOI: https://doi.org/10.1007/s00181-025-02807-z
