Оценка влияния макропруденциальной политики на сдерживание потребительского кредитования в России
Аннотация
В настоящем исследовании оцениваются эффекты от макропруденциальной политики (МПП) на сдерживание роста потребительского кредитования в России на основе квартальных данных по 591 банку за период 2015–2021 гг. Работа затрагивает проблему обеспечения финансовой стабильности в развивающихся странах, где эмпирические данные об эффективности МПП остаются противоречивыми. Некоторые исследования указывают на ограниченные успехи макропруденциальных мер в стабилизации кредитных рынков, в то время как другие подтверждают их значимую роль в снижении системных рисков и сдерживании избыточного роста кредитования. Настоящая статья вносит вклад в эту дискуссию, предоставляя эмпирические оценки для российской экономики, которая остается недостаточно изученной в существующей литературе.
Основной исследовательский вопрос заключается в том, насколько эффективно МПП ограничивает потребительское кредитование в России, особенно в условиях изменяющейся макроэкономической и денежно-кредитной конъюнктуры. Методологический инструментарий основан на оценивании динамической панельной регрессии с использованием обобщенного метода моментов. Совокупный индекс макропруденциальной политики, используемый для количественной оценки воздействия МПП, построен на основе реестра мер из исследования [Kozlovtсeva et al., 2020], расширенного мерами, принятыми после 2019 г.
Эмпирический анализ оценивает эффекты от МПП, учитывая гетерогенность банков, взаимодействие с условиями денежно-кредитной политики, а также чувствительность к фазам делового цикла. Результаты показывают, что меры МПП оказывают статистически значимое сдерживающее влияние на потребительское кредитование, причем эффект проявляется примерно через два квартала после заявлений о введении меры и сохраняется около полугода. Кроме того, выявлены асимметричные эффекты от смягчения и ужесточения политики, а также показано, что политика сильнее воздействует на банки с более низким уровнем депозитного фондирования, меньшим размером и с относительно низкой долей потребительских кредитов в активах.
Исследование имеет как теоретическое, так и прикладное значение. С методологической точки зрения оно расширяет представление о количественных эффектах политики в России, развивая ряд работ российских экономистов, а также коллектива исследователей Банка международных расчетов. С практической стороны сформулированы конкретные предложения в части макропруденциального надзора для регулятора, а также перспективные направления для будущих исследований.
Скачивания
Литература
Aguilar P., Fahr S., Gerba E., Hurtado S. (2019) Quest for Robust Optimal Macroprudential Policy. Banco de España Working Paper. no 1916.
Akinci O., Olmstead-Rumsey J. (2018) How Effective Are Macroprudential Policies? An Empirical Investigation. Journal of Financial Intermediation, 33, pp. 33–57.
Alam Z., Alter A., Eiseman J., Gelos G., Kang H., Narita M., Nier E., Wang N. (2019) Digging Deeper – Evidence on the Effects of Macroprudential Policies from a New Database. IMF Working Paper, no 2019/066.
Altunbas Y., Binici M., Gambacorta L. (2018) Macroprudential Policy and Bank Risk. Journal of International Money and Finance, 81, pp. 203–220.
Andrieș A., Melnic F., Sprincean N. (2021) The Effects of Macroprudential Policies on Credit Growth. The European Journal of Finance, 28, pp. 964–996.
Arellano M., Bond S. (1991) Some Tests of Specification for Panel Data: Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations. The Review of Economic Studies, 58, 2, pp. 277–297.
Bank for International Settlements (BIS) (2020) Measuring the Effectiveness of Macroprudential Policies Using Supervisory Bank-Level Data. BIS Papers, no 110. Available at: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap110.htm
Basten C. (2020) Higher Bank Capital Requirements and Mortgage Pricing: Evidence from the Counter-Cyclical Capital Buffer. Review of Finance, 24, pp. 453–495.
Belkhir M., Naceur S., Candelon B., Wijnandts J. (2022) Macroprudential Policies, Economic Growth and Banking Crises. Emerging Markets Review, 53.
Blundell R., Bond S. (1998) Initial Conditions and Moment Restrictions in Dynamic Panel Data Models. Journal of Econometrics, 87, 1, pp. 115–143.
Boar C., Gambacorta L., Lombardo G., Pereira da Silva L. (2017) What Are the Effects of Macroprudential Policies on Macroeconomic Performance? BIS Quarterly Review. Available at: https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1709g.pdf
Bruno V., Shim I., Shin H. (2017) Comparative Assessment of Macroprudential Policies. Journal of Financial Stability, 28, pp. 183–202.
Budnik K. (2020) The Effect of Macroprudential Policies on Credit Developments in Europe 1995–2017. European Central Bank Working Paper, no 2462.
Ćehajić A., Košak M. (2021) Tightening and Loosening of Macroprudential Policy, its Effects on Credit Growth and Implications for the COVID-19 Crisis. Economic and Business Review, 23, 4, pp. 207–233.
Cerutti E., Claessens S., Laeven L. (2017) The Use and Effectiveness of Macroprudential Policies: New Evidence. Journal of Financial Stability, 28, pp. 203–224.
Cizel J., Frost J., Houben A., Wierts P. (2019) Effective Macroprudential Policy: Cross-Sector Substitution from Price and Quantity Measures. Journal of Money, Credit and Banking, 51, 5, pp. 1209–1235.
Corbacho A., Shanaka J.P. (2018) The ASEAN Way: Sustaining Growth and Stability. Washington, DC: International Monetary Fund. Available at: https://www.imfconnect.org/content/dam/imf/Spring-Annual%20Meetings/AM18/Public%20Documents/23550-9781484355336.pdf
Coulier L., De Schryder S. (2024) Assessing the Effects of Borrower-Based Macroprudential Policy on Credit in the EU Using Intensity-Based Indices. Journal of International Money and Finance, 142.
Fendoğlu S. (2017) Credit Cycles and Capital Flows: Effectiveness of the Macroprudential Policy Framework in Emerging Market Economies. Journal of Banking & Finance, 79, pp. 110–128.
Frost J., van Stralen R. (2018) Macroprudential Policy and Income Inequality. Journal of International Money and Finance, 85, pp. 278–290.
Gaganis C., Galariotis E., Pasiouras F., Staikouras C. (2021) Macroprudential Regulations and Bank Profit Efficiency: International Evidence. Journal of Regulatory Economics, 59, 2, pp. 136–160.
Galati G., Moessner R. (2018) What Do We Know about the Effects of Macroprudential Policy? Economica, 85, 340, pp. 735–770.
Gambacorta L., Murcia A. (2020) The Impact of Macroprudential Policies in Latin America: an Empirical Analysis Using Credit Registry Data. Journal of Financial Intermediation, 42.
Gómez Е., Lizarazo A., Mendoza J., Murcia A. (2017) Evaluating the Impact of Macroprudential Policies on Credit Growth in Colombia. BIS Working Papers, no 634. Available at: https://www.bis.org/publ/work634.pdf
Hodula M., Melecký M., Pfeifer L., Szabo M. (2023) Cooling the Mortgage Loan Market: The Effect of Borrower-Based Limits on New Mortgage Lending. Journal of International Money and Finance, 132.
Hodula M., Ngo N.A. (2024) Does Macroprudential Policy Leak? Evidence from Shadow Bank Lending in EU Countries. Economic Modelling, 132.
Ivanova N., Andreev M., Sinyakov A., Shevchuk I. (2019) Review of Bank of Russia Conference on ‘Macroprudential Policy Effectiveness: Theory and Practice’. Russian Journal of Money and Finance, 78, 3, pp. 89–121.
Khalif J. (2024) The Effect of Macroprudential Policies on Financial Stability. International Journal of Finance, 9, 5, pp. 1–13.
Kiemo S., Kamau A., Rugiri I. W., Tallam C.C. (2024) Macroprudential Regulation, Bank Stability, and the Credit Market in Kenya. African Development Review, 6, 4, pp. 581–593.
Kim S., Oh J. (2020) Macroeconomic Effects of Macroprudential Policies: Evidence from LTV and DTI Policies in Korea. Japan and the World Economy, 53
Klingelhöfer J., Sun R. (2019) Macroprudential Policy, Central Banks and Financial Stability: Evidence from China. Journal of International Money and Finance, 93, pp. 19–41.
Kozlovtсeva I., Penikas H., Petreneva E., Ushakova Y. (2020) Macroprudential Policy Efficiency: Assessment for the Uncollateralized Consumer Loans in Russia. Bank of Russia Working Paper, no 62. Available at: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/115672/wp-62_e.pdf
Kumar S., Prabheesh K., Bashar O. (2022) Examining the Effectiveness of Macroprudential Policy in India. Economic Analysis and Policy, 75, pp. 91–113.
Laeven L., Maddaloni A., Mendicino C. (2022) Monetary Policy, Macroprudential Policy and Financial Stability. ECB Working Paper Series, no 2647. Available at: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2647~0a0b3030e1.en.pdf
Lee M., Asuncion R., Kim J. (2015) Effectiveness of Macroprudential Policies in Developing Asia: An Empirical Analysis. Emerging Markets Finance and Trade, 52, pp. 923–937.
Linlin S., Yawen Z., Xiaojun X. (2024) The Effects of Macroprudential Policies on House Prices: Evidence from Non-Ordinary House Purchasing Policy Using China Real Transaction Data. Economic Analysis and Policy, 84, pp. 2086–2101.
Ma C. (2018) Financial Stability, Growth and Macroprudential Policy. Australasian Finance & Banking Conferences.
Madeira С. (2024) The Impact of Macroprudential Policies on Industrial Growth. Journal of International Money and Finance, 145.
Magubane K. (2024) Exploring Causal Interactions between Macroprudential Policy and Financial Cycles in South Africa. International Journal of Research in Business and Social Science, 13, 5.
McCann F., O’Toole C. (2019) Cross-Border Macroprudential Policy Spillovers and Bank Risk-Taking. International Journal of Central Banking, 15, pp. 267–311.
Mokas D., Giuliodori M. (2023) Effects of LTV Announcements in EU Economies. Journal of International Money and Finance, 133.
Moscareli L., Tessmann M., Beppler L., Ely R. (2024) The Effects of Macroprudential Policies in the Brazilian Banking Sector. Journal of Financial Economic Policy.
Nakatani R. (2020) Macroprudential Policy and the Probability of a Banking Crisis. Journal of Policy Modeling, 42, 6, pp. 1169–1186.
Nguyen D.T., Nguyen H.L. (2024) Does Macroprudential Policy Have Any Side Effects on the Shadow Economy? Journal of Financial Economic Policy, 17, 3, pp. 350–377.
Obeid R. (2024) The Side Effects of Macroprudential Policies on Economic Performance in the Arab Region. Journal of Central Banking Theory and Practice, 13, pp. 89–107.
Orazov M. (2023) The Interaction of Monetary and Macroprudential Policies in the Presence of Financial Frictions. Russian Journal of Money and Finance, 82, 4, pp. 3–43. (In Russ.) EDN: GQUOSI
Ouyang A., Guo S. (2019) Macro-Prudential Policies, the Global Financial Cycle and the Real Exchange Rate. Journal of International Money and Finance, 96, pp. 147–167.
Penikas H. (2021) Review of Bank of Russia – NES Workshop «Identification and Measurement of Macroprudential Policies Effects». Russian Journal of Money and Finance, 80, 3, pp. 94–104.
Revelo G., Lucotte Y., Pradines-Jobet F. (2020) Macroprudential and Monetary Policies: The Need to Dance the Tango in Harmony. Journal of International Money and Finance, 108(C).
Sax C., Eddelbuettel D. (2018) Seasonal Adjustment by X-13ARIMA-SEATS in R. Journal of Statistical Software, 87, 11.
Teixeira A. (2023) Does Macroprudential Policy Affect Wealth Inequality? Evidence from Synthetic Controls. Journal of Financial Stability, 67.
Teixeira A., Venter Z. (2023) Macroprudential Policy and Aggregate Demand. International Journal of Central Banking, 19, 4, pp. 1–40. Available at: http://hdl.handle.net/10400.14/42999
Trabelsi E. (2022) Macroprudential Transparency and Price Stability in Emerging and Developing Countries. Journal of Central Banking Theory and Practice, 11, pp. 105–129.
Zungu L., Greyling L. (2024) The Impact of Restrictive Macroprudential Policies through Borrower-Targeted Instruments on Income Inequality: Evidence from a Bayesian Approach. Economies, 12, 9.
