|
|
2013. т. 17. №4
|
|
586–616
|
Анализ краткосрочных тенденций экономической динамики требует проведения сезонной корректировки временных рядов. На основе одного ряда строят два, один из которых соответствует оценке сезонной составляющей, а второй получается ее удалением из исходного ряда. Результат такой декомпозиции может зависеть от особенностей используемого алгоритма сезонной корректировки. Наибольших проблем следует ожидать в окрестности экономических кризисов, когда многие показатели демонстрируют резкие изменения. В таких условиях алгоритмы сезонной корректировки могут порождать ложные сигналы, искажающие динамику скорректированного ряда. В работе проанализированы аберрации, возникающие при проведении сезонной корректировки экономических временных рядов в окрестности кризисов. Рассмотрены искажения, обусловленные резкими изменениями уровней временных рядов и их сезонных волн. Показано, что в таких условиях стандартные алгоритмы сезонной корректировки могут порождать ложные сигналы, имеющие характер предвестников кризиса и его вторых и последующих волн. Ложные сигналы рассмотрены как с позиций экономического историка, оперирующего длинными рядами давно устоявшихся данных, так и с позиций аналитика, проводящего мониторинг текущих краткосрочных тенденций. Показано, что ложные сигналы могут существенно искажать представления экономических агентов о краткосрочных тенденциях, в особенности на протяжении нескольких лет после начала кризиса. Наибольшие проблемы возникают с идентификацией момента окончания спада и с анализом краткосрочных тенденций в первые годы после кульминации кризиса. Может возникать «слепая» зона, в пределах которой мониторинг краткосрочных тенденций чрезвычайно затруднен. Проведено сопоставление ложных сигналов, порождаемых наиболее широко используемыми в мире алгоритмами сезонной корректировки X-12-ARIMA и TRAMO/SEATS. Сформулированы рекомендации по уменьшению масштаба ложных сигналов. |
|
617–648
|
В статье исследуется модель динамики финансового рычага, которая предназначена для объяснения мотивации и поведения инвесторов, включая условия длительной кредитной экспансии. Детерминированная версия логистической модели оказывается системой, удобной для объяснения локального поведения инвесторов возле стационарного уровня рычага. Индикаторами спроса и предложения кредитов в модели являются спреды ставок доходностей, а использование заемных средств и финансовый рычаг характеризуют состояние рынка. Индикаторы модели оказываются весьма близкими по смыслу «викселлианскому дифференциалу», предложенному Т. Обри. Метастабильные свойства рынка являются следствием его сбалансированности как для положительных, так и отрицательных спредов доходностей. Для положительного спреда «рынок заемщиков» имеет устойчивое стационарное состояние, или «равновесие Викселла», исключающее кредитную экспансию. Возле этого состояния инвесторы, используя различные объемы заемных средств, способны устранить рассогласованность спроса и предложения кредитов. Окрестность неустойчивого состояния «рынка кредиторов» распадается на две ветви. Вдоль «ветви Мински» происходит автокаталитический процесс раздувания финансового пузыря вследствие кредитной экспансии, а неограниченный рост рычага заканчивается неизбежным крахом системы. Однако, в отличие от модели популяций, эта траектория не является «парадоксальным» решением логистического уравнения. Вдоль «ветви Фишера», напротив, дефицит и дороговизна заемных средств вынуждают инвесторов уменьшать рычаг, причем некоторые состояния «рынка кредиторов» имеют симптомы несомненного, хотя и неустойчивого, «оздоровления» финансов. Транскритическая бифуркация, характерная для логистического уравнения, указывает на возможность возвращения рынка к устойчивому развитию, например, в результате осуществления структурных реформ финансовой системы. Модель использована для прогноза значений рычага глобальной финансовой системы. |
|
649–677
|
При проведении реформы системы госзакупок в 2005 г. российское правительство полагало, что аукцион обеспечивает наименьшую цену закупок в сравнении с другими способами размещения контрактов. В этой статье на данных о почти 3 тыс. контрактов на закупку сахарного песка в Российской Федерации, размещенных в 2011 г., мы показываем, что для закупок простого однородного товара данное предположение оказывается справедливым. Полученные нами результаты свидетельствуют о том, что контракты с длинными сроками поставки характеризуются более высоким уровнем цен. Этот эффект может объясняться тем, что действующее законодательство требует жесткой фиксации цен в контрактах государственного заказа и поставщики согласны на заключение длительных контрактов только при наличии в цене некоторой «премии за риск», которая компенсирует их возможные потери при неблагоприятных изменениях конъюнктуры рынка. В соответствии с результатами предшествующих исследований, проведенных на основе данных других стран, наш анализ показал, что цены на сахар-песок в системе госзакупок в России снижаются по мере укрупнения контрактов. Воздействие конкуренции на торгах (измеренной по числу их участников) на снижение цен описывается квадратичной функцией, и добавление новых участников торгов (начиная с третьего) оказывает все меньший эффект на уровень цен. Наш анализ также выявил существенные различия в характере влияния одних и тех же факторов на цены контрактов в случае конкурентных процедур и несостоявшихся аукционов, что должно стать предметом дополнительных исследований. |
|
678–691
|
The limited success of bank supervision can be better understood by taking into consideration the country conditions and market-based measures that are effective in constraining bank risk. In the case of Russian Federation and Turkey, regulators' incentive to oversight can be further complicated and hence, it can be argued that depositors compel to select sound banks if they continue to fund intermediation by banks in two countries. In this paper, depositors' sensitivity to risk using change in deposits and the level of interest rates on deposits are tested to understand whether they can effectively limit risk-taking behavior of banks. Comparing depositors' reaction in two countries, we find differentiated reaction by depositors to bank risks. In the Russian Federation, it seems that depositors respond weakly to increased bank risks only with the possibility of withdrawing funds. However, in Turkey depositors exercise both quantity and price discipline on the banks which facilitates in identifying risky banks. Moreover, market development, effectiveness of supervisory agencies, types of banks and types of depositors are found to affect depositors' reaction against banks. The findings of this study suggest that the experiences of depositors in both countries seem to play important role in reliance to market discipline in the future. |
|
692–718
|
В работе рассматривается вопрос об оценивании эффективности фирм отрасли. В настоящий момент наиболее известными эмпирическими подходами для анализа эффективности являются DEA (data envelopment analysis) и SFA (stochastic frontier analysis), причем популярность последнего довольно быстро растет. Многообразие SFA-моделей на практике приводит к тому, что, как правило, авторами работ по данной тематике заранее выбирается конкретная модель, на основе которой и делаются окончательные выводы относительно эффективности отрасли или отдельных предприятий. Обзор и совместный анализ методов и моделей оценки стохастической границы производственных возможностей до настоящего времени проведен не был, что и составляет одну из задач настоящего исследования. В работе описаны 15 наиболее популярных моделей в области SFA-моделирования, обсуждаются их проблемы, особенности оценки и перспективы развития. Отдельно рассмотрены и модели, использующие метод максимального правдоподобия, и модели, использующие метод моментов, также будут отмечены плюсы и минусы от оценивания SFA-моделей классическим методом моментов на реальных данных, так как этот метод не получил распространения на практике, хотя оценки, полученные этим методом, состоятельны и асимптотически нормальны. В силу отсутствия универсального способа сравнения этих моделей в работе приведены и сопоставлены результаты оценки девяти SFA-моделей на едином массиве данных по российской цементной промышленности. Проведен корреляционный анализ расчетных показателей эффективности и объяснены причины наиболее существенных различий в результатах. |
|
|
|
|